“震荡向上成主流预判 基金争议周期股“复苏行情””

经记者陆慧婧从上海出发

节前八连阳为“龙尾”画上圆满的句号，年后能否“金蛇乱舞”，反弹后如何发掘蛇年第一桶金，成为投资者心中的一大疑问。

《每日经济信息》记者了解到，关于开年走势，震荡上涨已成为基金经理主流共识，经过两个月的强势上调，银行股估值分歧越来越大，市场预期的周期股“疲软回升行情”

a股行情或班次/

a股龙在年末之前一直扮演着“逆转的奇迹”。 春节前的最后一个交易日( 2月8日(上证综指收于2432.40点，深成指收于9989.09点，两市均收于漂亮的“龙尾”。

但是，当a股加速攻击时，隐藏的担忧也浮出水面。 从股指交易情况来看，在市场上升的过程中，空头上空的意志在高涨。 2月8日，中金所盘后持仓数据显示，节前期指市场持续加仓局面。 2月7日，主力合约变为if1303合约，当月合约最后一个交易日临近，投资者加快仓位转移，多空双方均以买入if1303和if1306合约为主。 与各种各样的人相比，空方面做空的意图更为明确。 前20个席位中6个为空个净减持，空个前5个席位，增持超过1000手的最多3家公司，排名第一的海通期货超过2000手，增持最多的多头席位也不超过1000手。

从基金操作来看，节后最后一周的基金操作幅度较小，大多数基金维持高仓持股节的少数基金采取持续减持的审慎策略，但参与游戏行情的基金较少。

根据德圣基金研究中心库房估算数据，2月6日，偏股方向基金每周继续维持高库房库房库房保管，自主变化轻微。 活跃股票基金加权平均仓位率为85.85%，较上周上涨0.22个百分点的偏股混合基金加权平均仓位率为80.85%，较上周上涨0.27个百分点。 混合基金加权平均仓储率为74.36%，比上周上升0.33个百分点。 期间沪深300指数上涨3.31%，仓库略有被动增长。 扣除被动仓位变化后，股偏方向基金有小幅主动减持。

从具体基金企业来看，此次基金企业操作分化不明显，前期反应迟缓，未能跟上市场步伐的基金持续加息，部分基金选择从高仓回归中仓规避了短线风险。

另一方面，a股市场上涨，比a股早三个月开始的港股市场，最近疲软。 2月5日港股大幅下跌，恒指重挫536点，下跌2.27%，创近3个月来最大单日跌幅。 最近五个交易日，恒指收窄整理，至今仍未挽回2月5日的下跌缺口。

“年12月以来的反弹达到了十字路口。 》根据上海某基金企业投资总监的评价，银行股估值是合理的。 这意味着估值修复行情已经基本结束，下一轮经济复苏带来的上涨行情有待经济数据的确认。 在后一个阶段，经济好转后，银行股和周期股都介于上升空之间，相反，如果经济复苏的程度低于预期，当前增长股的估值不低，即使在增长股、周期股的上升空之间也不会很大。 “但是，个人对经济走势很乐观。 ”他进一步说道。

据上海另一基金经理称，节前盈利盘较重，节后市场或目前正在调整。 目前，市场整体估值合理，资金充裕，市场上未出现负面新闻，预计到“两会”为止仍将保持上行行情。

南方基金首席战略分析师杨德龙认为，经过这一反弹行情，银行股估值的修复从以前的5、6倍市盈率上升到现在的8、9倍市盈率水平。 从速度和高度上看，反弹也非常迅速，后市将迎来以有色股、煤炭、机械等二线蓝筹股为主的第二波反弹行情，但由于基本面改善度较弱，这种反弹力度将略有放缓。

“反对并没有就此停止。 ”上海某基金企业战略部总经理表示，目前正处于数据真空期，市场还在等待3月中旬出炉的工业增加值、固定资产投资等宏观数据。 对经济复苏和“两会”细则抱有模糊的憧憬，上涨行情持续到“两会”，板块轮动也从银行等金融股转为化工、水泥等中游板块，但没有实质性数据支撑。

但是，有些基金经理对篮板球的持续性不满意。 华南一家大基金经理表示，从长远来看，未来两年对股市不乐观，此次反弹将持续两三个季度。

周期股还是费用股？ /

保护金融板块，转向周期股，使用板块，也成为开年机构思考的大方向。

去年第四季度以来，经济见底，有复苏的迹象。 中国物流采购联合会公布的年1月中国制造业采购管理者指数( pmi )为50.4% )，比上个月下跌0.2个百分点，维持在50%景气区间以上，略低于市场预期。 同月汇丰中国制造业的pmi为52.3%，比上个月回升0.8个百分点，连续3个月位居经济区，创两年内新高。 “布局薄弱的恢复行情”成为机构投资的统一关键词。

“改仓换股的方向建议是水泥、化工等中游周期股。 ”上述基金企业战略部总经理指出，现阶段没有其他更合适的配置品种。 行情到了这个阶段，成长股估值不低，成长股配置过多，或者重仓医药股的投资者，可以从部分仓位到中游周期股进行适当调整。 “由于没有出现经济数据，周期股的配置只能缓慢配置。 另外，即使从配置较弱的复苏主线分解，周期股的弹性也必须大于增长股。 ”

上海某中型基金企业基金经理表示，周期股投资要根据产能均衡程度进行区分，个人不太看好钢铁等产能过剩领域，但适当参加水泥等价格反弹较短、较快的股票。 “在最近一个月的领域布局上，对周期股更加乐观，增长股方面对食品、饮料尚存担忧，医药板块增长性相对稳定。 ”

但是，基金经理在目前周期股的布局上存在不少差异。 “市场对今年经济衰退的预期，大部分周期性板块的估值修复进程已经接近尾声，之后的这种资产走势将取决于年后的实体经济走势和‘两会’后的政策走势。 市场后续推动力有可能从前期的超跌反弹和估值修复转向经济基本面和公司利润增长。 ”。上海一位基金经理表示，机构投资者对经济复苏走势意见分歧较大，这也是当前市场关注的焦点，复苏程度仍有待于开年经济数据的见证。

一位基金经理表示，由于经济预计将出现弱复苏，因此不涉及化工、钢铁等强周期板块，更好地审视内需拉动的汽车、安防等耐用品的费用。 从居民资产配置的角度看，汽车板块无论是一线城市居民的更新诉求，还是二三线城市的配置诉求，都会有所提升。 安全领域在去年普遍上升后，在评估方面备受担忧，但对整个领域期待已久。

上述基金企业战略部总经理也表示，汽车是其全年的前景之一，去年广州的监管政策打击了整个汽车领域的销量下滑。 今年无论从城市化主题的投资拉动还是销售数据的增长来看，汽车板块都处于估值修复空之间，“目前部分汽车股涨幅在50%以上，但从全年来看，相关利好股价将翻一番。

针对开年最值得关注的问题，上述基金经理表示，1、2月投资是按照宏观经济弱复苏思路进行配置的，因此新年后将密切关注经济数据走势是否符合这一评价，密切关注“两会”政策走势。

上述基金企业投资总监督表示，目前不增加仓位、不调整仓位、等待2月底3月初的宏观数据，正在进行微观层面的调查，届时投资组合布局也将逐渐明确。

大幅减持银行股的概率很低/

作为这次篮板球的焦点，至今为止银行股没有出现大的调整。 “龙尾”沪指八连阳后，银行股终于“站住脚”，推进大盘回调，节前最后两个交易日，龙头股民生银行放量下跌10%，300家银行指数跌幅接近5%。

“银行股是经济衰退背景下最好的投资品种，其估值低于证券商股。 经济上，银行股坏账减少，但目前民生银行等相关银行股二级市值上涨两倍，应适当回避。 ”。 上海某基金经理指出:“其他非银行金融股中，证券商股估值不稳定，投资不确定性较大，但由于价格弹性较强，现阶段投资价值优于保险类股。”

基金经理也对银行股后市持乐观态度。 “盈利资金兑现，银行股短期调整是有道理的，但除强势股民生银行外，其他银行股中如浦发银行目前估值并不高”上海某基金经理表示，大涨后的银行股投资应加以区分。

上述基金企业投资总监表示，银行股估值修复大部分完成，下一阶段走势需要看经济复苏程度，景气将进一步好转，银行股将进一步上升空之间，个人有再次持续注意的趋势。 并且指出，对机构来说，目前30%~40%的盈余并不多，银行股赢利盘不重。

杨德龙表示，与沪深300指数中银行股重相比，目前机构对银行股的配置仓位大致在10至15个百分点左右，配置比例并不高，大部分机构投资者倾向于继续持有。

据上述基金企业战略部总经理介绍，银行股估值从0.9pb上升到目前的0.2pb。 估值已经合理，预计未来上涨空之间不大，但对许多机构来说，这种行情损失是银行股配置比例过低，许多机构近一两个月只增加了仓位，目前不存在超配现象，目前市场上