“RQFII入港“试水”一周年：业绩全收红 规模增两倍”

经过记者徐皓从上海出发

在rqfii (人民币合格海外机构投资者)进入香港市场的这一年，经过缓慢的进程，度过了最初大半年的平坦之后，政策红利和

a股复苏的东风，rqfii在年底火了起来。

《每日经济信息》记者观察到，在一年的时间里，其规模翻了一番。 一些大企业通过发行rqfii-etf摆脱了财务困难。 更幸运的是，所有23款产品至今都创下了正收益，指数产品的净增长率更大。

但是，组织和监管层都非常小心地迈出了每一步，在这“测试”的一年里，我们也看到产品多样化没有什么新意。

规模从200亿到700亿/

市场的风向发生了很大的变化。 “最初的时候额度卖不出去，但是现在额度不够。 》易方达基金总经理刘晓燕曾经形容过这种变化。 去年12月，易方达中证100etf第二次加息50亿元，交易日2日售罄。 华夏、南方等企业同样出现了爆炸性的销售场景。

前19只债券rqfii共获得200亿元额度，但通过首次募集能够达到规模上限的机构很少。 “另一方面，由于产品投资的资产主要是内地银行间债市，所以无论是国外机构还是零售投资者，对这个市场的认识都很少。 另一方面，发售时正值农历新年，可能会影响销售。 ’华安资产管理(香港)投资总监李周勋认为。

在香港资产管理市场的《汪洋》中，一只名叫rqfii的扁舟在撼动了大半之后，突然陷入了低潮。

“我相信到目前为止，无论股市还是债市，内地市场有趣的参与者很少，但由于rqfii产品的诉求不断增加，海外投资者的态度发生了变化，特别是去年年底中国领导层顺利换届，缓解了投资者对内地市场的担忧。 即使过去三年a股持续低迷，海外投资者也以更加开放的态度进入市场。 ”李周勋说。 “我认为去年的第三、四季是个转折点。 ”

此时，美国政府出台了第三次量化宽松政策，涌入香港市场的国际资金迅速水涨船高。 那个时候，港股和a股的估值在国际投资者看来很有吸引力。

今年1月郭树清证券监督管理委员会主席在香港的“呐喊”让海外资金更加活跃。 郭树清表示，将考虑将rqfii扩大到rqfii2(人民币境外合格的个人投资者)，并鼓励越来越多不同层次的参与者投资a股市场。 他指出，目前qfii (合格海外机构投资者)和rqfii占a股市场整体的比例约为1.5%~6%，希望将来扩大9倍或10倍。

此时，rqfii-etf成为海外资金流入a股市场的重要通道。 去年第四季度随着销售热潮，不仅新批额度迅速分割市场，3家第二批获得资质的rqfii机构广发基金、工银瑞信、上投摩根也分别获得批准额度。

截止到1月31日，监管层为a股现货etf特设500亿元限额用光430亿元。 批准额已经达到700亿元。 这意味着去年11月新增2000亿元外汇额度，并开始慢慢生效。

“马太效应”非常突出/

在24家rqfii资产管理机构中，最先在香港发行实物a股etf的4家大型基金企业占据了先机，随着资产规模的迅速膨胀，名利双收。

以易达中证100etf为例，其100亿元最高资产规模每月可得管理费超过630万元。 “年香港企业的经营状况有了非常大的改善。 》据易方达资产管理(香港)企业相关人士介绍。 此前易方达基金总经理刘晓燕明确表示，香港企业多年来一直处于“不赚钱”的状态。

东英金融投资有限企业(以下简称东英金融)在去年的定期报告中使用了“给南方东英的改革创新留下了深刻的印象”这样的话。 截至2009年9月30日财政年度，东英金融( 01140，hk )持有的南方东英资产净利润增长635万港币，以其30%的持股比例计算，南方东英年利润超过2117万港元，大幅超过全年经营业绩。

这家2008年成立的理财企业，是内地金融机构在香港开设分公司的第一批产物，由南方基金和东英金融合资设立。 2009年开始对冲基金，理财规模超过50亿港币。 那时，为了寻求南方东英管理层最希望的事件qfii资格，成为了跨境投资通道，到了三四年后终于出现了曙光。 现在南方东英已经经历了很大的人事震荡，早期创业元老散伙了。 在企业快速发展几乎停滞的时期，rqfii资质成为改变这一切的重要契机，母公司直接派驻的高级南方基金国际业务部负责人丁晨接任南方东英总裁一职。

rqfii资格得到认可，南方东英的理财规模去年迅速扩大，目前其获得的rqfii额为161亿元，居各机构之首。

但是，并不是所有的rqfii资产管理机构都能乘坐这趟快车，机构间的“马太效应”很突出。 截至1月31日，持有a股现货etf的4家基金企业获得的rqfii总额累计达到514.5亿元，占全部基金类rqfii总额的近9成。

另外，随着实物etf的热销，其产品在一定程度上提升了基金企业品牌，带动了债券类产品的销售。 易达人民币固定收益基金首次成为加息的债券类rqfii产品，额度达到19亿元。

但是，仍有相当数量的rqfii机构处于市场边缘，甚至连最初的限额都没有了。 为了赶上大潮，机构们纷纷申请增加新产品的外汇额度。 《每日经济信息》记者表示，包括汇丰理财(香港)有限公司在内的多家机构已经向监管层提交了a股实物etf的申请。

政策红利逐渐加剧竞争/

年监管层首次提出研究多层人民币回流机制后，年提出rqfii试点办法，年出现19只先行产品，随后顺应a股实物etf的爆炸性发展，rqfii推广相当高效。

随着年测试阶段的顺利结束，“年是加速开放的关键时刻。 ”华安资产管理(香港)投资总监督李周勋表示，“监管机构最关心产品跨境转移人民币的情况、对离岸人民币中心的影响、内地的投资情况，这三个方面发挥了很好的作用，监管机构越来越多地批出产品 ”。 他表示，香港作为离岸人民币中心，拥有最多的境外人民币存款，预计rqfii额度将逐渐扩大，对内地的投资限制将逐渐减少。

目前，基金和证券公司香港分公司是唯一拥有rqfii资格的机构，享有政策红利。 未来这一“唯一性”很快就会被打破，有可能面临与海外投资机构的直接竞争。

香港金融管理局总裁陈德霖在许多场合呼吁放宽rqfii股票债务投资比率的限制，扩大rqfii申请人的范围。 去年12月陈德霖来内地与证券监督管理委员会相关人士会谈后，证券监督管理委员会宣布，rqfii申请人同意并支持扩大到香港当地金融机构，包括银行和证券公司。

今年1月29日，中国证券监督管理委员会主席郭树清访问台湾地区，与台湾方面的金融监督管理部门签署了许多协议。 其中包括对台湾将1000亿元人民币限额用于rqfii的试点。

建设银行(亚洲)投资研究战略部主管方俊祥就qfii和rqfii指出，顺应人民币国际化进程的快速发展，香港新规定可能将合格的投资者扩展到个人水平。 而且，预计市场将推出更多的人民币理财产品。

内地基金企业和证券公司是否储备了足够的精力来面对竞争加剧的挑战？

“债券基金零售投资者的份额上升了。 ”多家rqfii机构这样表示，个人客户好感在上升。

不过，rqfii机构的内幕也直言:“内地基金企业要在国际市场上凸显其特点，还有很长的路要走。 ”。 他对《每日经济信息》记者说:“各个rqfii非常有名，国外投资者可能略有认知，但不能说是市场上公认的企业品牌。 我认为在政策开始之初，大部分rqfii基金企业都没有被市场所认可。 虽然香港和内地只是被水隔开了，但两个市场对企业品牌的认识差异很大，香港基金经理可能连rqfii基金企业也不认识。 ”。

为此，机构们在香港地区通过电视、电台、报纸等媒体向推广和投资者教育投入了大量资金。

“随着越来越多的rqfii的加入，市场竞争将越来越激烈，即使在过去的一年中没有任何企业品牌取得突破，预计未来1~3年的核心竞争力差异也将更加明显。 ”李周勋说:“和所有内地基金企业一样，我们的机会在人民币国际化和资本账户的基础上逐步开放，其特点是与非中资基金企业进行比较。 但是，这个机会的窗口永远不存在。 因此，内地基金企业必须好好把握。 ”

现在，许多rqfii去年采取了扩展政策，增加了人员和硬件的部署。

第一年的业绩方面，红色投资风格不同/

实际上，产品业绩才是基金企业品牌最有效的支持。 首批固定收益类rqfii产品最近正式运营一年，业绩逐渐上升，首尾相差超过5个百分点。

根据基金研究机构李珀( lipper )提供的数据，截至今年1月31日，以投资债券为主的首批固定收益类rqfii产品全部实现正收益，平均业绩达到4.05%，但产品间业绩分化较大。

《每日经济信息》记者表示，这些年2、3月发行的产品中，几大企业的产品业绩比较稳健。 易达人民币固定收益基金在去年的大部分时间里业绩领先，同期收益率达到6.78%。 另外，南方、华夏系产品也表现出同样的特质，同期收益率分别为5.45%、5.23%。

值得注意的是，个别去年上半年不经济的产品在三四个季度发生了逆转。 华安基金旗下的华安筹集了中国债券基金和国信证券旗下的国信人民币复兴基金，截至去年7月底仍是业绩垫底的两款产品，但半年过去后，这两款产品的业绩排名跃居第一、第二位。 华安筹集了中国债券基金累计收益7.51%，国信人民币复兴基金收益率为7.28%。

这两种产品完全不同的投资风格经过这一年的时间逐渐明朗。

以易方达为代表的这类rqfii，首要的是重复更纯粹的固定收益投资，通过期限、券种配置来获得收益。

易方达理财(香港)企业相关人士表示，“我们的客户中风险偏好比较低，对基金的净稳定性和波动率有相应的考虑。 这是因为我们的rqfii基金投资战略比内地的债务基础更稳健。 ”。

以华安筹集中国债券基金为代表的投资组合更为激进，除了常规债市投资外，还依赖于对权益类资产的配置。 该产品的定期报告显示，股权资产配置和可转债配置比例相当高。

“股票投资有助于增加基金的绝对回报。 这是因为资产组合中，投资a股的部分将持续政策允许的上限20%以下。 ”李周勋说:“从长期投资的角度来看，即使去年a股大幅下跌，我们也没有大幅减少a股投资的份额。 我们还观察到，在国际资本市场上，大量资金从债市流入股市。 ”

去年第四季度的这次a股在这些rqfii产品上创下了许多附加利润，净利润大幅上升。 当然，其波动性也明显高于前者。

但是，今年以来，即使是拥有保守战略的rqfii基金管理者，也开始增加集团内a股资产的比重。 易方达人民币固定收益基金在今年1月月报中表示，当月将减少低风险类品种，增加股市仓位，把握较短的投资机会。

事实上，这是依赖股票资产增加额外利润、通过香港rqfii债券基金增加利润、增加吸引力的重要途径。 《每日经济信息》记者统计，内地债券基金同期平均收益(年3月1日~年1月31日)为8.22% )，比基于rqfii债券的平均业绩高4个百分点，超过业绩最好的rqfii债券产品。

易方达资产管理(香港)企业家解释说，rqfii债券基金和内地债务基础运营上的差异造成了这一业绩的差异。 “首先，rqfii债券基金不能参加回购而失去杠杆作用，但后者普遍采用杠杆作用。 第二，由于跨境运营，rqfii基金的运营效率低于内地基金。 rqfii基金从香港募集人民币，通过托管银行跨境汇到内地，涉及交易的部分，银行间交易必须通过内地代办银行完成交易和结算，交易所交易需要通过内地证券公司完成。 由于回购、汇款、代理交易、不可回购等因素，rqfii债券基金对后者的效率损失约为3~4个工作日。 ”另外，顾客风险偏好低也影响着rqfii债券基金的投资风格。