“基金子企业突围渠道建设 积极探索资产证券化及PE业务”

经记者陆慧婧从上海出发

5月初，一家媒体报道称，3月下旬银华财富获批后，另一家基金子公司获批。 一段时间以来，基金子企业暂停审批，扰乱了市场神经。

但是，《每日经济信息》记者翻阅公告时发现，本富时资产、中信信诚资产相继于4月中下旬获准设立，标志着基金设立子公司的步伐还在有条不紊地向前发展。

《每日经济信息》记者表示，被批准的基金子企业正在积极酝酿企业首款单品。 此外，基金子企业及很快将在类信托业务以外的资产证券化、pe投资等行业取得突破。

以资产证券化为目标/

近日，汇丰财富基金管理有限公司计划推出旗下首个单一专业理财产品“富天房-债权投资专项理财计划”，该产品是首批投入保障房项目的基金专项理财产品。

其实，几年前，国内保障房方向的reits计划出台了一次。 北京市此前表示，已将房地产信托投资基金方案提交证券监督管理委员会审查。 据媒体报道，国内首个reits落地天津，颁发受益证书的机构是天房集团。 此次追加推出维修房基金专项资源管理产品，也拉开了市场对基金企业参与资产证券化的想象空期间。

“将来想在资产证券化的方向上取得突破。 ”上海某大型基金旗下的子公司相关人士表示:“基金企业参与资产证券化的特点在于前期的产品设计，通过金融工程的结合，产品在风险收益方面是一致的。”

另一家基金子公司总经理也表示，基金子公司参与资产证券化业务或很快有所突破。 资产证券化是指将非标准化、流动性差的资产变为标准化、可流通的资产。 《基金管理企业特定客户资产管理业务试验方法》中规定，资产委托人可以通过交易所交易平台向符合条件的特定客户转让所持资产管理计划的份额，该条款是为实际参加基金子公司的资产证券化而保留的///

谈及未来基金子企业的业务结构，上述上海基金子企业家表示，房地产投资是子企业非常重要的业务，除此之外，基金子企业还可以结合基金企业的投资特点，发挥到专业并购上。

在替代投资行业，对林权、土地权、版权等实物资产的投资也将进行布局。 “不久将通过对冲基金和城市土地开采权进行涉猎。 ”他说。

寻求电子商务的突破/

一家银行类基金的子公司打算将pe业务作为渠道业务以外的“另一只脚”。 “渠道业务和pe业务并存。 ”一位银行类基金的子企业家表示，渠道业务将继续进行，新成立的子企业需要为渠道业务奠定基础。 但是，渠道业务并不能体现基金子企业的积极管理能力，未来子企业将安排在投资领域、股权投资、债权投资、股权加债权夹层投资和并购业务中。

“虽然pe业务不是蓝海，但基金企业也有多年通过资本市场投资积累的经验。 未来，企业将选择几个领域或细分子领域进行研究，加上股东方(银行)对长期业务合作中积累的公司的了解，这些将构成基金子企业的核心竞争力。 ”据这些相关人士介绍，子企业成立之初，在人才引进和部门设置上都布局在了pe业务上，正式开展业务的时机尚需注意。

虽然一些基金子企业除了类信托业务以外还照顾到其他行业，但信托类基金子企业的人也表示，目前的企业仍依赖母公司的资源特性从事相关业务。 “企业刚开始的时候，信托业务和基金业务都有关系，但最终，子公司的人员来自这两类机构。 ”

此前，一家信托类基金企业的人曾预测，与信托企业相比，基金企业的子公司特点是不受银监会净资本管理的限制。 因为这个基金子公司可以承担股东方信托企业占用一小部分资本金的项目。

但是，信托类股东对控股基金企业的支持力度比想象中要大。 一家大型信托企业的副总表示，自己所属的信托企业参加了两家基金企业，但都是相互独立的金融机构，没有因资本金不足而转移业务的故事。 “如果信托企业净资本不足，就增加资本金，对于旗下的基金企业，100%不是控股公司，所以不需要转移项目，自己能做的就自己做。”

路线构建已准备就绪/

初创基金子公司获得批准后不到半年，许多新成立的子公司目前仍在探索业务模式，越来越多的基金子公司正等待批准。 但是，鉴于银行在公募基金销售行业形成的强势地位，现有的基金子企业尚未做好准备，从成立之初就深耕渠道。

“理财最终会导致财富管理。 这就是银行成立多年的原因。 ”上述信托企业副总表示，自己目前管理的企业销售业务，近年来建立了直销渠道，同行竞争对手都是通过银行私人银行部门上市的产品，在他看来，公募基金缺乏自己的销售渠道也是软肋之一。

近年来，信托企业受到不得在偏远地区设立分支机构的制约，销售依赖银行渠道也成为该领域快速发展的一大瓶颈。 银行“收紧”了信托代销的事实性，让更多的信托企业意识到了直销的重要性。

去年10月，银监会下发的《关于规范信托产品营销相关问题的通知》鼓励信托开展异地营销，并允许信托企业设立异地营销中心。 但是，目前除了几大信托企业外，多数信托企业尚未建立完整的销售队伍，信托企业“依然是银行的从属”。

“其实即使是同一条路线，强度也会因产品而异。 ”上海某基金子公司总经理表示，事实上，这几年信托产品不愁卖，信托企业只是想组建自己的直销团队，获取中间的销售利润。 “未来基金的子公司产品分为两类。 一个是类信托产品，现在在渠道也很受欢迎。 另一个是风险相对较高的产品，面对渠道可能会处于不利地位。 ”

“将来，在渠道建设中，将尝试直销和第三方代理销售。 ’上海某基金子企业的总经理说。

事实上，基金的子公司先行安排。 万家基金成立的万家双赢理财有限公司，其第二大股东歌斐资产是母公司诺亚财富创立于2003年，在内地首次上市的独立财富管理机构，集团旗下的诺亚正行也是最先获准的“基金第三方销售”牌照机构。

嘉实基金更是发起嘉实财富的财富管理服务机构，在产品方面，嘉实财富建立了以证券基金、私募股权、信托计划、资源管理计划和投联保险等产品为中心的销售结构，并于年12月底获得公募基金第三方销售牌照。

上海一家基金子公司的总经理也表示，目前在非公募销售产品的结构中，没有形成银行唯一的大局面。 但是，随着产品的增加，未来民营银行也会在产品上进行选择，银行类基金子公司的特征也会越来越突出。

资本净值要求有争议/

虽然暂停基金子公司核准是源于“空”漏洞的风，但传言传开时，市场上也出现了监管层担心子公司风险赔偿能力的预期。

事实上，尽管从事类信托业务，证券监督管理委员会和银监会对基金子企业、信托企业的监管思路有很大不同。 年9月，银监会发布《信托企业净资产管理办法》，要求企业净资本不得低于2亿元，不得低于各风险资本之和的100%，不得低于净资产的40%。 上述方法直接结合信托企业可以管理的信托资产规模和净资本，对信托企业净资本实施硬性约束。

对基金子企业，根据《证券投资基金管理企业子企业管理办法》，子企业注册资本不得少于2000万元人民币，未要求风险资本与净资产挂钩。

信托企业相关人士对此供认了净资本要求和不成文律折价“惯例”，一方面让信托产品享受市场支持，另一方面领域多年来爆炸性增长，维持刚性折价的压力日益加大。

“我不赞成对基金的子公司提出净资本要求。 ”上述某基金子公司总经理表示，对资产管理机构，既然产品没有预期收益，就不应该有净资本的要求。 基金的子公司不应该拿着信托领域多年的“刚性兑换”来捆绑它。

但是，这些基金的子公司人士坦言，由于不同的净资本要求，子公司发行信托产品时，在同一市场上与信托产品竞争，往往处于不利地位。